人民幣匯率走勢 （節錄自中國經濟分析月報【十二月號】）
執筆人： 童振源 副教授（國立政治大學 國家發展研究所）
王國臣 碩士生（國立政治大學 東亞研究所）
自2005年7月21日人民幣匯率改革實施以來，人民幣匯率持續對美元緩步升值；至2007年10月31日，人民幣對美元匯率為7.4692人民幣/美元，較2005年6月底（8.2765人民幣/美元）累計升值9.75％。不過，人民幣對歐元則呈現不斷貶值的趨勢；10月31日人民幣對歐元匯率為10.7829人民幣/美元，較2005年6月底（9.9610人民幣/歐元）累計貶值8.25％。（見圖21）
並且，儘管中國人民銀行於2007年5月21日業已放寬人民幣兌美元的浮動區間至千分之五，但人民幣匯率彈性並未因此而有所增加。總計在2007年10月8日至2007年10月31日的期間內，人民幣兌美元的浮動幅度在1‰至3‰範圍內的有2日、其餘16日的浮動幅度皆不超過1‰，平均人民幣兌美元的浮動幅度僅為0.59‰，較上月下降0.10個千分點。（見圖22）
作為衡量一國貨幣對外平均價值的人民幣有效匯率指數走勢相對疲軟。10月當月，按照貿易權重加權的人民幣名目有效匯率指數（2000年=100）為98.00，較上月貶值1.01％；較2005年6月底（93.75）升值4.53％；扣除通貨膨脹差異的人民幣實質有效匯率指數則為98.06，較上月貶值1.36％；較2005年6月底（89.21）升值9.92％。（見圖23）
預期人民幣對美元的匯率走勢仍持續看漲。10月當月，即期的人民幣/美元匯率平均維持在7.5012，一年期的人民幣/美元遠期匯率（FWD）平均為7.0319，預期一年之內升值6.26％，預期升值幅度較上月上升1.18個百分點。與此同時，一年期的人民幣/美元無本金交割遠期匯率（NDF）平均為7.0279，預期一年內升值6.31％，預期升值幅度較上月上升1.22個百分點。（見圖24）
繼10月12日七大工業國（G7）財政部長及央行行長例行會議召開前夕，美國財政部與歐元區財政部長共同發表聲明，強調全球匯率失衡的最大因素源自人民幣匯率受到明顯的人為操縱，因此人民幣應加快升值步伐後。11月8日，美國財政部長鮑爾森（Henry
Paulson），再度表示「中國應當採取相應措施用以促使人民幣加快升值步伐。」
隨後，11月15日，美中經濟和安全審議委員會（U.S.-China Economic and Security
Review Commission）主席巴索羅繆（Carolyn Bartholomew）也強調「並無看到中國對人民幣重新估值的任何進展與任何措施。」特別是，該委員會建議美國國會應採取立即且強硬的措施來促使人民幣匯率加速升值，例如：通過立法把中國的貨幣政策定為非法出口補貼。
不僅如此，11月12日由歐元區13位財政部長組成的歐元集團（Euro Group）所召開的例行會議中，也將人民幣匯率及其對中國貿易逆差不斷膨脹的影響列為會議的重要議程。另外，歐洲中央銀行行長特里謝（Jean-Claude
Trichet）、歐盟經濟和貨幣事務專員阿爾穆尼亞（Joaquin Almunia）以及盧森堡首相容克（Jean-Claude
Juncker）更將於11月28日前往北京，就人民幣匯率相關議題與中國政府當面進行磋商。
雖然從談判結果來看，中國國務院總理溫家寶除重申，中國將努力完善人民幣匯率機制，包括提高人民幣匯率彈性、進一步發揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎作用，並將逐步實現人民幣在資本項目下的可兌換外，並無正面回應歐盟的不滿情緒以及歐盟要求人民幣升值的暗示。
也就是說，迄今為止歐盟對於促使人民幣升值的成效有限。
不過，歐盟態度的轉變仍堪稱一道分水嶺。因為在不久之前，人民幣匯率還只是中美之間的主要問題，對於歐洲而言，則僅是在私下督促中國重估人民幣。但如今歐盟也由於中歐貿易失衡的擴大被迫開始採取更為強硬措施。此意味著美國與歐盟已逐步整合成一個關於促使人民幣匯率加速升值的策略聯盟，以期減緩美國或歐盟對中國的雙邊貿易赤字，而這會對中國政府在人民幣匯率維繫上造成多大的政治壓力，是一個值得持續關注的問題。
圖21、人民幣兌美元與歐元即期匯率：2005/7/22-2007/10/31
資料來源：中國國家外匯管理總局，http://www.safe.gov.cn/，2007年11月25日下載。
圖22、人民幣兌美元浮動區間：2007/10/8-2007/10/31
資料來源：中國國家外匯管理總局，http://www.safe.gov.cn/，2007年11月25日下載。
圖23、人民幣名目暨實質有效匯率指數：2005/7-2007/10
資料來源：國際清算銀行，http://www.bis.org/，2007年11月25日下載。
圖24、人民幣即期匯率與一年期遠期匯率差距：
2005/7/22-2007/10/31
資料來源：DataStream，http://www.datastream.net/，2007年11月25日下載
中國經濟指標 |
| 項目類別 |
單位 |
2004 |
2005 |
2006 |
最新資料 |
| 內部經濟情勢 |
國內生產總值 |
金額（億元） |
159,878 |
183,868 |
210,871 |
166,043 |
| 成長率(%) |
10.1 |
10.4 |
11.1 |
11.5 |
| 工業增加值 |
金額（億元） |
54,805 |
66,425 |
79,752 |
n.a. |
| 成長率(%) |
16.7 |
16.4 |
16.6 |
18.5 |
| 城鎮固定資產投資 |
金額（億元） |
58,620 |
75,097 |
93,472 |
88,953 |
| 成長率(%) |
27.6 |
27.2 |
24.5 |
26.9 |
| 社會消費品零售 |
金額（億元） |
53,950 |
67,177 |
76,410 |
72,090 |
| 成長率(%) |
13.3 |
12.9 |
13.7 |
16.1 |
| 居民消費價格指數 |
成長率(%) |
2.4 |
1.6 |
2.8 |
6.5 |
| 貨幣發行量 |
成長率(%) |
14.7 |
17.6 |
16.9 |
18.5 |
| 城鎮登記失業率 |
成長率(%) |
4.2 |
4.2 |
4.1 |
4.0 |
| 預算均衡 |
金額（億元） |
-3,193 |
-3,000 |
-2,750 |
10272 |
| % of GDP |
-2.3 |
-1.6 |
-1.3 |
9.6 |
| 中央政府收入 |
金額（億元） |
17,250 |
15,082 |
21,232 |
14,502 |
| 中央政府支出 |
金額（億元） |
20,249 |
18,274 |
23,482 |
4,230 |
| 外部經濟情勢 |
平均匯率 |
人民幣/美元 |
8.2768 |
8.1942 |
7.9735 |
7.5012 |
| 外匯存底 |
金額（億元） |
6,099 |
8,189 |
10,663 |
14,336 |
| 外國直接投資 |
金額（億元） |
606 |
603 |
630 |
540 |
| 中國對外直接投資 |
金額（億元） |
55 |
123 |
161 |
78 |
| 貿易均衡 |
金額（億元） |
320 |
1,019 |
1,775 |
2,124 |
| 進口 |
金額（億元） |
5,614 |
6,601 |
7,916 |
7,735 |
| 成長率(%) |
36.0 |
17.6 |
20.0 |
19.8 |
| 出口 |
金額（億元） |
5,934 |
7,620 |
9,691 |
9,858 |
| 成長率(%) |
35.4 |
28.4 |
27.2 |
26.5 |
1. 內部經濟情勢表格金額以人民幣為單位；外部經濟情勢則以美元計算。
2. 國內生產總值最新資料為2007年1-9月，資料來源：中國國家統計局網站，http://www.stats.gov.cn/。
3. 城鎮固定資產投資、社會消費品零售總額、工業增加值(全部年主營業務收入500萬人民幣以上的企業)最新資料為2007年1-10月，資料來源：中國國家統計局網站，http://www.stats.gov.cn/。
4. 居民消費價格指數比較基準為上年同月，最新資料為2007年10月，資料來源：中國國家統計局，http://www.stats.gov.cn/。
5. 城鎮登記失業率最新資料為2007年1-9月，資料來源：中國勞動與社會保障部，http://www.molss.gov.cn/。
6. 貨幣發行成長率（M2）、外匯存底最新資料為截至2007年10月末，資料來源：中國人民銀行，http://www.pbc.gov.cn/。
7. 中央政府財政收支最新資料為2007年1-6月，資料來源：中國財政部，http://www.mof.gov.cn/。
8. 匯率為當月每日平均，最新資料為2007年10月，資料來源：中國人民銀行，http://www.pbc.gov.cn/。
9. 外國直接投資與進出口統計最新資料為2007年1-10月，資料來源：中國商務部，http://www.mofcom.gov.cn/。
10. 中國對外直接投資最新資料為2007年1-6月，資料來源：中國商務部，http://www.mofcom.gov.cn/。
11. n. a.表資料無法取得。
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